老白干酒(SH:600559)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景再遭質(zhì)疑。日前，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上詢(xún)問(wèn)公司4、5月份業(yè)績(jī)情況，擔(dān)心如果公司業(yè)績(jī)持續(xù)下降，“預(yù)計(jì)未來(lái)是否會(huì)帶帽成為ST”。

　　對(duì)于投資者的質(zhì)疑，老白干酒回復(fù)稱(chēng)，“在一季度的疫情過(guò)后，公司采取積極、靈活的銷(xiāo)售策略，不斷加強(qiáng)內(nèi)部管理，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)都在向好的方向發(fā)展�！�

　　投資者問(wèn)題雖然夸張，但并非空穴來(lái)風(fēng)。公司此前披露的年報(bào)顯示，2020年?duì)I收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別同比下降10.73%、22.68%和24.86%，今年一季度仍未止住業(yè)績(jī)下降趨勢(shì)，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別同比下降14.59%和20.61%。

　　2020年是白酒大年，中證白酒ETF從8400點(diǎn)一路攀升至18000點(diǎn)，區(qū)間漲幅115.6%；茅臺(tái)、五糧液等頭部酒企業(yè)績(jī)、股價(jià)紛紛創(chuàng)出新高。而另一邊，老白干酒卻因業(yè)績(jī)頹靡、全國(guó)化不利、子品牌混亂等問(wèn)題備受投資者質(zhì)疑。

　　業(yè)績(jī)頹靡

　　酒業(yè)協(xié)會(huì)此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)銷(xiāo)售收入5836.39億元，同比增長(zhǎng)4.61%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1585.41億元，同比增長(zhǎng)13.35%。雖然在疫情影響下，2020年白酒行業(yè)整體仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但A股19家白酒企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻參差不齊。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2020年，19家上市白酒企業(yè)中，有9家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)。營(yíng)收凈利雙降的共6家，分別為口子窖、伊力特、老白干酒、水井坊、青青稞酒、古井貢酒。老白干酒名列其中。

　　老白干酒2020年年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.98億元，同比減少10.73%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.13億元，同比減少22.58%。公司表示，業(yè)績(jī)下降原因?yàn)槭芤咔橛绊�，以及旗下安徽文王近年�?lái)業(yè)績(jī)一直未達(dá)預(yù)期所致。

　　今年一季度，在白酒行業(yè)集體回暖的情況下，老白干酒仍未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)。一季度公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)再次下降。與此同時(shí)，同規(guī)模的口子窖、迎駕貢酒、水井坊均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)。對(duì)于一季度業(yè)績(jī)掉隊(duì)，老白干稱(chēng)是因一季度受公司所在地周邊石家莊、邢臺(tái)疫情防控影響，白酒銷(xiāo)售終端受阻所致。

　　值得注意的是，從營(yíng)收規(guī)模上看，老白干酒(35.98億元)和今世緣(51.19億元)、舍得酒業(yè)(27.04億元)、迎駕貢酒(34.52億元)、口子窖(40.11億元)以及水井坊(30.06億元)處以同一梯隊(duì)。但老白干酒2020年凈利潤(rùn)僅3.13億元，處于墊底水平。在19家白酒企業(yè)中，公司凈利潤(rùn)僅高于青青稞酒、皇臺(tái)酒業(yè)、和金種子酒，排名倒數(shù)第4。

　　關(guān)于老白干業(yè)績(jī)下降，白酒分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，老白干地處河北，去年受到了疫情的雙重影響；其次是老白干本身的高端化戰(zhàn)略效果一般，由于品牌力有限，過(guò)快的高端化導(dǎo)致產(chǎn)品與消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)一定的脫節(jié)，加上高端產(chǎn)品培育周期較長(zhǎng)，前置性投入過(guò)大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本升高；然后就是老白干本身屬于區(qū)域酒企，目前存量競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下受到名酒與其他區(qū)域名酒的雙重?cái)D壓，外部銷(xiāo)售環(huán)境進(jìn)一步惡化。

　　全國(guó)化不顯

　　盡管宣稱(chēng)“1915年巴拿馬萬(wàn)國(guó)物品博覽會(huì)甲等金獎(jiǎng)，不是醬香酒，而是老白干”、“興于漢，盛于唐，傳承1900多年”，仍遮擋不住衡水老白干身上“區(qū)域化”標(biāo)簽。公司2017年年報(bào)顯示，河北省內(nèi)銷(xiāo)售收入占公司總收入的86.91%。

　　2013年，劉彥龍上任老白干酒董事長(zhǎng)后曾提出100個(gè)億的戰(zhàn)略目標(biāo)�？偨�(jīng)理王占剛也在公共場(chǎng)合表示，“未來(lái)老白干一定要成為營(yíng)收100億元，凈利潤(rùn)25億元，市值500億元的現(xiàn)代化白酒上市企業(yè)。”

　　口號(hào)雖然喊出來(lái)了，但實(shí)現(xiàn)起來(lái)并不簡(jiǎn)單。2013年老白干營(yíng)收為18.03億元，在經(jīng)歷2014年17%的高增長(zhǎng)之后，老白干營(yíng)收增速迅速降低，此后16年、17年?duì)I收增幅更是不足5%。2017年公司營(yíng)收25.35億元，劉彥龍上任5年公司營(yíng)收僅增加7億多，距百億目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。

　　2017年，老白干酒斥資13.99億元從聯(lián)想系買(mǎi)入豐聯(lián)酒業(yè)100 %股權(quán)。完成收購(gòu)后，老白干酒旗下?lián)碛欣习赘伞�板城燒鍋、文王、孔府家、武陵酒�?個(gè)白酒品牌。老白干表示，“本次交易將進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間，提升上市公司市場(chǎng)份額和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，有利于老白干酒精耕夯實(shí)河北市場(chǎng)、有序布局省外區(qū)域市場(chǎng)�！�

　　通過(guò)并購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)布局全國(guó)化的動(dòng)機(jī)是好的，但效果卻平平。2020年年報(bào)顯示，衡水老白干系列、板城燒鍋系列、文王貢系列、孔府家系列報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收分別下降9.14%、27.60%、11.24%和8.55%，僅武陵系列實(shí)現(xiàn)28.19%增長(zhǎng)。

　　高端化不利

　　同時(shí)，老白干提出高端化戰(zhàn)略，并于2018年推出“衡水老白干1915”系列新品，市場(chǎng)零售價(jià)達(dá)1688元/瓶。公司在互動(dòng)平臺(tái)上表示，近年來(lái)不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主推中高端產(chǎn)品，聚焦1915衡水老白干酒、十八酒坊甲等20、十八酒坊甲等15等大單產(chǎn)品。

　　記者注意到，在衡水老白干天貓旗艦店內(nèi)，高端產(chǎn)品銷(xiāo)量并不樂(lè)觀(guān)。截至本月24日，39度500ml裝“衡水老白干1915”售價(jià)1688元，月銷(xiāo)量?jī)H5件；53.9度500ml裝“衡水老白干1915”售價(jià)2488元，月銷(xiāo)量也僅3件。和售價(jià)119元、月銷(xiāo)量達(dá)237件的52度青花酒形成鮮明對(duì)比。

　　天貓店鋪內(nèi)另外一款高價(jià)產(chǎn)品銷(xiāo)量同樣不樂(lè)觀(guān)。5月9日，老白干酒舉辦第三屆衡水老白干酒文化節(jié)，同步推出了25L裝72度“第三屆文化節(jié)紀(jì)念酒”，售價(jià)高達(dá)35999元。天貓旗艦店數(shù)據(jù)顯示，截至目前該款紀(jì)念酒也僅銷(xiāo)售7件，5L裝、1.5L裝同樣銷(xiāo)量慘淡。

　　值得注意的是，發(fā)力高端化也導(dǎo)致老白干酒銷(xiāo)售費(fèi)用高企，壓低了企業(yè)利潤(rùn)率。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，老白干酒近三年銷(xiāo)售費(fèi)用均在10億元左右，公司2020年綜合毛利率67.75%，在19家白酒上市公司中排倒數(shù)第三，僅高于皇臺(tái)酒業(yè)和金種子酒。反觀(guān)營(yíng)收規(guī)模同樣在40億檔次的口子窖，近三年銷(xiāo)售費(fèi)用在3至5億，僅老白干酒一半。

　　在互動(dòng)平臺(tái)上，老白干酒在回應(yīng)投資者關(guān)于營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高企的質(zhì)疑時(shí)表示，公司目前正處在品牌建設(shè)期和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，只有不斷的調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高中高端酒的占比，提升品牌形象與影響力，加強(qiáng)創(chuàng)新賦能、推動(dòng)品牌向上，才能促進(jìn)公司業(yè)務(wù)、品牌形象的雙提升。公司在加強(qiáng)上述品牌建設(shè)、渠道建設(shè)的同時(shí)，需要深耕挖掘渠道潛力，加大市場(chǎng)投入，不斷擴(kuò)展市場(chǎng)，保持和加強(qiáng)公司產(chǎn)品在主要市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　在蔡學(xué)飛看來(lái)，老白干屬于區(qū)域名酒，本身?yè)碛幸欢ǖ钠放苾r(jià)值優(yōu)勢(shì)，并且在河北市場(chǎng)擁有一定的消費(fèi)基礎(chǔ)。但是整體來(lái)看，老白干品類(lèi)價(jià)值偏低，老白干產(chǎn)品價(jià)格低端化明顯，高端產(chǎn)品培育進(jìn)程緩慢，本身區(qū)域外市場(chǎng)比較薄弱，品牌價(jià)值感不高。除此之外，收購(gòu)的酒企表現(xiàn)良莠不齊等，都導(dǎo)致在目前全國(guó)性競(jìng)爭(zhēng)中面臨著較大的壓力。

　　蔡學(xué)飛同時(shí)也表示，高端化與全國(guó)化是區(qū)域酒企突圍的必然路徑，應(yīng)該說(shuō)老白干還是需要更多的創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式來(lái)實(shí)現(xiàn)突圍。（文章來(lái)源：中 國(guó)白酒網(wǎng)）

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